Dalam beberapa minggu terakhir, pasar valuta asing telah mengalihkan perhatiannya pada keberlanjutan utang negara-negara G10. Prancis sekali lagi menjadi sorotan, karena seorang perdana menteri lainnya telah menjadi korban situasi anggaran yang menantang. Namun, ini sama sekali bukan masalah yang hanya mempengaruhi Prancis. Di Inggris, anggaran baru akan dipresentasikan pada akhir November, dan pasar sudah cemas tentang kemungkinan hasilnya. Malam tadi, pasar menerima berita dari Kantor Anggaran Kongres AS bahwa defisit AS kemungkinan akan tetap tinggi di $1,8 triliun tahun ini, catat analis FX Commerzbank, Michael Pfister.
Ekonomi AS melemah meskipun defisit mencapai rekor tertinggi
"Tapi mengapa ini relevan untuk nilai tukar? Seperti yang telah kami argumenkan beberapa kali sebelumnya, pasar valuta asing tidak banyak memperhatikan utang publik dalam beberapa tahun terakhir, setidaknya terkait dengan negara-negara G10. Namun, ini sekarang telah berubah. Rantai efeknya tidak mudah dipahami. Beberapa pembaca mungkin ingat bahwa, ketika laporan awal paket fiskal Jerman muncul pada akhir Februari dan euro menguat secara signifikan, kami menerbitkan grafik di sini yang membandingkan pengeluaran terbaru dengan pertumbuhan. Negara-negara yang mengeluarkan lebih banyak uang selama pandemi biasanya mendapatkan imbalan dengan pertumbuhan yang lebih kuat."
"Langkah selanjutnya – hubungan antara pertumbuhan yang lebih kuat dan mata uang – tidak begitu sederhana. Dua saluran dampak menonjol: pertumbuhan yang lebih kuat memberi bank sentral kesempatan untuk lebih memperhatikan inflasi, misalnya. Pada dasarnya, ia dapat mengejar kebijakan moneter yang lebih ketat daripada yang mungkin dilakukan dengan pertumbuhan yang lemah, yang menguntungkan mata uang. Kedua, pertumbuhan yang lebih kuat mengarah pada mata uang yang lebih kuat jika investasi di negara tersebut lebih menguntungkan. Kami telah melihat ini di AS untuk waktu yang lama: suku bunga riil yang jauh lebih tinggi pada akhirnya menyebabkan permintaan yang lebih kuat untuk dolar AS karena semua orang ingin mendapatkan manfaat dari pertumbuhan yang kuat."
"Tampaknya wajar untuk mengasumsikan bahwa pasar hanya akan mentolerir sejauh ini. Defisit sudah sangat tinggi, namun pemerintah masih tidak dapat mengelolanya. Selain itu, pengeluaran tidak lagi selalu mendorong pertumbuhan. Di AS, misalnya, ekonomi melemah meskipun defisit mencapai rekor tertinggi, yang berarti The Fed tidak dapat mengabaikan ini dan harus menerapkan kebijakan moneter yang kurang ketat. Stabilitas juga terlalu penting bagi pasar valuta asing untuk mengabaikan perselisihan di dalam pemerintah Barat mengenai kebijakan fiskal. Ini kemungkinan akan menjadi perhatian kami dalam beberapa bulan mendatang. Fakta bahwa pasar opsi semakin gelisah tentang anggaran pemerintah Inggris yang akan datang menggambarkan hal ini dengan mengesankan."
