Bank Sentral Eropa (European Central Bank/ECB) dan Bank of England (BoE) mungkin beroperasi di ekonomi yang berbeda, tetapi pertemuan minggu ini menyampaikan pesan yang sangat mirip: risiko inflasi mulai muncul kembali tepat saat pertumbuhan kehilangan momentum, memberikan keyakinan pada gagasan bahwa skenario stagflasi bisa muncul di balik layar.
Kedua bank sentral mempertahankan suku bunga tidak berubah, sesuai dengan konsensus luas, tetapi nada di balik keputusan tersebut mengungkapkan realitas yang lebih rumit. Memang, para penentu suku bunga tidak lagi hanya mengelola disinflasi; mereka kini menghadapi dorongan inflasi yang diperbarui, sebagian besar didorong oleh energi, pada saat ekonomi mereka mulai melambat.
Kombinasi itu tidak nyaman dan semakin familiar.
Di ECB, Christine Lagarde mengakui bahwa harga energi yang lebih tinggi akan menjaga inflasi jauh di atas target dalam jangka pendek, sekaligus memperingatkan bahwa risiko terhadap pertumbuhan cenderung ke sisi negatif. Selain itu, kepercayaan bisnis melemah, rantai pasokan mengalami tekanan, dan prospek yang lebih luas menjadi sangat tidak pasti.
Di seberang Selat Inggris, Andrew Bailey mengeluarkan nada yang sama berhati-hati, tetapi dengan tegas. ‘Old Lady’ lebih jauh menyoroti risiko bahwa inflasi bisa menjadi melekat, terutama melalui efek putaran kedua pada upah dan harga. Kekhawatiran itu tercermin tidak hanya dalam bahasa tetapi juga dalam pembagian suara (8-1), dengan satu pengambil kebijakan sudah menyerukan kenaikan suku bunga (Huw Pill).
Dalam kedua kasus, sumber masalahnya sebagian besar sama: lonjakan harga energi, yang diperkuat oleh ketegangan geopolitik di Timur Tengah, mendorong inflasi naik lagi. Namun berbeda dengan gelombang inflasi sebelumnya, gelombang ini datang pada saat permintaan domestik melemah dan pertumbuhan berada di bawah tekanan.
Itu meninggalkan bank-bank sentral dengan ruang gerak yang sangat terbatas.
Baik ECB maupun BoE belum siap mengetatkan kebijakan secara agresif di tengah ekonomi yang melambat. Pada saat yang sama, keduanya tidak bersedia melonggarkan. Faktanya, BoE menegaskan bahwa bagian dari strateginya sekarang adalah tidak menurunkan suku bunga seperti yang sebelumnya diperkirakan, secara efektif mengetatkan kondisi keuangan melalui ekspektasi daripada tindakan.
ECB, di sisi lain, mengambil pendekatan yang lebih hati-hati, menekankan fleksibilitas dan menolak berkomitmen terlebih dahulu pada jalur suku bunga tertentu. Namun pesan dasarnya serupa: para pengambil kebijakan menunggu, mengamati, dan berharap bahwa kejutan inflasi saat ini tidak meluas.
Secara keseluruhan
ECB dan BoE menghadapi dilema yang sama, dan tidak ada yang memiliki solusi yang jelas. Inflasi naik lagi, pertumbuhan melemah, dan harga energi mendorong kedua sisi persamaan.
Saat ini, kedua bank dengan hati-hati memilih untuk absen. Namun jika inflasi terbukti lebih persisten, atau jika efek putaran kedua mulai terasa, sikap itu bisa segera diuji.
