10 Mar 2022

Pratinjau ECB: Prakiaran dari 11 Bank Besar, Pilihannya Terbuka di Tengah Meningkatnya Ketidakpastian

European Central Bank (ECB) akan mengumumkan keputusan kebijakan moneter pada hari Kamis, 10 Maret pukul 12:45 GMT (19:45 WIB) dan saat kita semakin dekat dengan waktu rilis, berikut adalah ekspektasi seperti yang diprakirakan oleh para ekonom dan peneliti dari 11 bank besar.

ECB secara luas diperkirakan akan mempertahankan pengaturan kebijakan moneternya tidak berubah pada pertemuan Maret, yang bertepatan dengan waktu perang Rusia-Ukraina yang kritis. Peristiwa ini telah menempatkan Presiden Lagarde di tempat yang sulit di tengah membayanginya stagflasi.

Nordea

"Di tengah semua ketidakpastian, kami memperkirakan ECB memilih fleksibilitas dengan memutuskan untuk mempercepat pengurangan pembelian asetnya dan menghapus hubungan antara akhir pembelian bersih dan kenaikan suku bunga pertama."

Danske Bank

“Kami memperkirakan ECB akan melanjutkan jalannya memasuki kalibrasi kebijakan moneter 'netral' dan secara resmi menetapkan tanggal akhir untuk program APP (pada bulan September tahun ini), karena tekanan inflasi yang tinggi, tetapi gagal memberikan indikasi yang kuat kapan kenaikan suku bunga yang akan datang. Kami memperkirakan ECB akan menghapus kata 'atau lebih rendah' ​​dari panduan suku bunga ke depan dan tidak memberikan indikasi penentuan waktu antara akhir APP dan kenaikan suku bunga pertama, dengan menghapus 'sesaat sebelum' dari pernyataan keputusannya. Kami memperkirakan proyeksi staf akan menunjukkan inflasi inti 2% pada tahun 2023 dan 2024, memungkinkan proses normalisasi kebijakan untuk terus berlanjut. ECB memperhatikan stabilitas keuangan dan mungkin akan meluncurkan operasi LTRO 1tahun pada Maret 2022. Kami memperkirakan akhir resmi untuk diskon TLTRO ditetapkan pada Juni 2022, seperti yang diperkirakan secara luas. Kami pikir pasar mungkin berada dalam kejutan hawkish pada awalnya, tetapi untuk saat ini, kami melihat 27bp untuk kenaikan suku bunga Desember tahun ini wajar dari perspektif risk/reward."

SocGen

“Kami memperkirakan ECB akan mempertahankan sikap kebijakan tidak berubah sambil membuat forward guidance lebih fleksibel dan tidak terlalu bergantung pada kalender. Kami sekarang percaya ECB hanya akan berkomitmen untuk mengakhiri PEPP dan menaikkan APP menjadi €40M/bulan mulai April sambil membiarkan keputusan tapering lebih lanjut ke pertemuan-pertemuan berikutnya. Pada bulan April atau, lebih mungkin, pada bulan Juni, kami memperkirakan keputusan untuk mengurangi APP menjadi €20M pada bulan Juni/Juli dan mengakhirinya pada bulan September. Kami juga memperkirakan ECB akan mengambil referensi untuk menurunkan suku bunga dari forward guidance suku bunga, sambil menghapus referensi untuk mengakhiri pembelian aset bersih 'segera' sebelum mulai menaikkan suku bunga untuk memisahkan alat dan meningkatkan opsionalitas. Kami baru-baru ini merevisi inflasi utama tahun ini menjadi 5,7%, dan kami memperkirakan ECB juga akan menaikkan prakiraannya secara material, dari 3,2% pada bulan Desember. Yang penting, kami sekarang memperkirakan inflasi inti akan melampaui target dengan kuat tahun ini dan tetap di sekitar 2% di tahun-tahun mendatang, dengan keseimbangan risiko yang kuat ke sisi atas. Jika ECB membuat penilaian yang sama, akan sulit bagi ECB untuk memperpanjang sikap kebijakan akomodatif saat ini untuk waktu yang sangat lama."

Commerzbank

“Perang Rusia melawan Ukraina menyebabkan semakin banyak investor ragu ECB akan memulai normalisasi bertahap kebijakan moneter. Namun, kami masih berpikir ini adalah skenario yang lebih mungkin karena rekor tingkat inflasi yang tinggi. Namun demikian, Dewan ECB kemungkinan akan mempertahankan kemungkinan melakukan sesuatu di masa depan untuk bereaksi terhadap gejolak jangka pendek di pasar keuangan dan krisis energi yang tidak dapat dikesampingkan."

Rabobank

“Penarikan bertahap kebijakan akomodatif tampaknya masih tepat, tetapi ECB mungkin enggan mengubah kebijakan pada pertemuan Maret dengan latar belakang perang. Namun, ECB mungkin tidak dapat menunda terlalu lama, karena berkembangnya ekspektasi inflasi dan efek gabungan dari depresiasi EUR pada harga energi. Komunikasi adalah kunci dan seharusnya memastikan bahwa ECB tidak mengubah lintasannya. Ini akan menambahkan beberapa catatan hawkish ke dalam pengaturan kebijakan yang tidak berubah bulan ini. Kami sekarang memperkirakan fase transisi APP dimulai seperti yang 'direncanakan', berjalan pada 40M/bulan di kuartal kedua. ECB mungkin menyesuaikan panduannya pada laju APP untuk menambahkan sinyal hawkish dan untuk menciptakan sedikit lebih banyak fleksibilitas, mempersiapkan pengumuman tapering yang lebih cepat pada bulan April/Juni. Untuk fleksibilitas tambahan, ECB dapat membatalkan panduannya bahwa APP diperkirakan akan berakhir 'sesaat sebelum' mulai menaikkan suku bunga."

ING

“Kami memperkirakan bank sentral akan mencapai keseimbangan yang hati-hati antara tetap berada di jalur normalisasi kebijakan sementara pada saat yang sama menjaga fleksibilitas maksimum. Strategi ini berarti ECB tetap pada rotasi yang sudah diumumkan pada program pembelian asetnya, yaitu mengakhiri Program Pembelian Darurat Pandemi di bulan Maret dan meningkatkan Program Pembelian Aset dari €20 miliar menjadi €40 miliar, dan bukannya mengumumkan target untuk kuartal ketiga dan keempat, mengumumkan pengurangan bulanan pada pembelian aset bersih sebesar €5-10M per bulan, mulai bulan Mei. Bertentangan dengan pertemuan Desember, ECB ingin menghindari mengisyaratkan tanggal akhir untuk pelonggaran kuantitatif/quantitative easing (QE) atau tanggal dimulainya kenaikan suku bunga."

TDS

“Kami memperkirakan ECB akan mengkonfirmasi akhir PEPP pada akhir Maret dan bahwa APP akan berlanjut lebih dari itu seperti yang dipersyaratkan, dengan laju €20M/bln. Pesan cenderung memperkuat fleksibilitas dan kesabaran mengingat meningkatnya ketidakpastian. Harga minyak tetap menjadi pendorong utama EUR, meskipun pasar kemungkinan mengantisipasi ECB dovish. Kami melihat tanda-tanda awal EUR/USD keluar dari terendah, tetapi keyakinannya rendah mengingat ketidakpastian."

Nomura

“Meskipun kami memperkirakan ECB akan membiarkan tuas kebijakannya tidak tersentuh, kami pikir Dewan Pengatur akan secara efektif memutuskan untuk menunda titik di mana ECB memberi pasar panduan yang lebih konkret mengenai nasib APP, dan dengan demikian titik waktu dimana suku bunga kemungkinan akan naik. Kami melihat staf ECB menaikkan prakiraan inflasi mereka menjadi 1,9% atau setinggi 2% pada akhir horizon proyeksi (kuartal keempat 2024). Kami tetap berpegang pada perkiraan kenaikan suku bunga 25bp per kuartal mulai Desember, dengan ECB berhenti pada akhir 2023 saat suku bunga depo mencapai +0,50%. Bergantung pada bagaimana perkembangannya, situasi Ukraina jelas berpotensi menunda normalisasi kebijakan moneter di luar pandangan kami saat ini.”

BMO

“Terlepas dari risiko negatif pada pertumbuhan kawasan euro karena kerusakan kolateral dari perang di Ukraina, kami tidak yakin ECB akan ingin mengunci diri dalam perpanjangan lebih lanjut pada sikap kebijakan ultra-longgarnya, terutama dengan bank-bank sentral besar lainnya tampak ingin melanjutkan pengetatan. Ini dapat memperbesar risiko negatif yang dihadapi EUR yang berasal dari peningkatan lebih lanjut dalam intensitas kejutan harga energi. EUR yang lebih lemah dapat bertindak sebagai penyangga alami untuk ekonomi yang melambat, tetapi dalam lingkungan saat ini, itu juga dapat memperumit kemampuan ECB untuk menjadi jangkar inflasi yang tinggi, meninggalkan ruang untuk kesalahan kebijakan di kemudian hari. Jadi kami tidak akan sepenuhnya mengesampingkan kenaikan suku bunga lebih awal dari ECB, mengingat potensi ketidakstabilan dalam mata uang. Karena itu, kami akan mendengarkan dengan cermat perubahan apa pun dalam pemikiran ECB soal pengurutan (yaitu sepenuhnya mengakhiri pembelian aset bersih sebelum kenaikan suku bunga dapat dimulai). Kami tidak 100% yakin perubahan dalam urutan itu memungkinkan secara operasional, tetapi bank sentral kehabisan opsi.”

UOB

“Presiden ECB Christine Lagarde terus meremehkan kemungkinan kenaikan suku bunga tahun ini. Pada saat ini, kami masih berpikir ECB akan tetap pada peta jalannya, dan kami masih tidak memperkirakan kenaikan suku bunga oleh ECB sampai tahun depan. Namun, pertemuan kebijakan moneter yang akan datang ini akan diawasi untuk melihat pembaruan prakiraan pertumbuhan dan inflasi.”

ABN Amro

“Kami memperkirakan kasus dasar menunjukkan inflasi di sekitar targetnya dalam rentang 2-3, serta di atas target di kuartal-kuartal mendatang. Sementara itu, inflasi dasar juga naik, meskipun masih terkait dengan guncangan pasokan/covid dan dengan upah masih terkendali. Melihat semua ini bersama-sama, kasus dasar makro ECB masih akan konsisten dengan strategi keluar dari pelonggaran. Namun, bank sentral kemungkinan juga akan menghadirkan alternatif – skenario yang lebih negatif – karena pukulan yang lebih besar terhadap ekonomi, yang akan menunjukkan inflasi di bawah sasaran dalam jangka menengah. Mengingat skenario alternatif ini dan tingkat ketidakpastian, kami memperkirakan ECB tidak mengubah lintasannya pada pembelian aset bersih di bawah APP. Pengetatan signifikan kondisi keuangan selama beberapa minggu terakhir juga membuat alasan untuk menunda keputusan keluar dari pelonggaran. ECB akan memberi sinyal fleksibilitas dan opsionalitas ekstrem ke depan.”