26 Jun 2025

Tagihan Besar Berlin: Meningkatkan Prakiraan Pertumbuhan untuk 2025 dan 2026 – Deutsche Bank

Minggu ini, pemerintah Jerman mengambil langkah besar menuju penerapan pergeseran rezim fiskal yang dimulainya dengan reformasi bersejarah dari rem utang, lapor para ekonom Deutsche Bank.

Jerman meluncurkan stimulus fiskal 'Whatever It Takes'

“Koalisi pemerintah setuju untuk meminjam hampir 500 Miliar EUR untuk meningkatkan anggaran pertahanan ke target NATO yang baru sebesar 3,5% dari PDB pada tahun 2029—lebih cepat daripada Inggris atau Prancis—dan untuk meminjam hampir 300 Miliar EUR untuk infrastruktur selama periode yang sama. Secara keseluruhan, ini berjumlah hampir 20% dari PDB dalam stimulus fiskal—sesuatu yang tidak terbayangkan di awal tahun. Berdasarkan standar Jerman, ini benar-benar adalah kebijakan fiskal 'whatever it takes'. Meskipun parlemen hanya akan membahas undang-undang anggaran untuk tahun ini pada bulan September, sektor swasta mungkin berasumsi bahwa itu akan disetujui: koalisi telah menjalankan proses anggaran dengan lancar dan kohesif dalam beberapa minggu terakhir.”

“Dalam jangka pendek, rencana peningkatan pengeluaran yang dibiayai utang sangat ambisius. Pemerintah merencanakan defisit lebih dari 3% dari PDB secepatnya tahun ini dan hampir 4% tahun depan. Mengingat percepatan ekspansi fiskal, kami meningkatkan prakiraan pertumbuhan kami untuk 2025 menjadi 0,5%. Tidak hanya dorongan fiskal selama periode ini kemungkinan akan lebih positif daripada yang kami asumsikan sebelumnya, tetapi ekonomi juga memasuki ekspansi fiskal ini dengan momentum yang lebih besar dari yang diperkirakan, menavigasi gejolak tarif dengan ketenangan yang mengejutkan. Sekarang akan dibutuhkan guncangan eksogen yang serius atau eskalasi dalam konflik perdagangan untuk menggagalkan pemulihan tahun ini.”

“Selain itu, kami memajukan prakiraan pertumbuhan 'terminal' kami sebesar 2,0% ke tahun 2026. Pada akhir tahun itu, dorongan fiskal akan berjumlah sekitar 1,5% dari PDB, dengan cukup waktu untuk efek pengganda yang kuat mulai berfungsi. Namun, kami tetap khawatir bahwa lonjakan pertumbuhan yang didorong oleh defisit dapat mulai mereda dari tahun 2027 dan seterusnya. Dengan laju pertumbuhan 2%, ekonomi Jerman akan menutup kesenjangan output pada tahun 2026 dan berisiko overheating di tahun-tahun berikutnya. Sementara rencana investasi besar-besaran dalam infrastruktur dan pertahanan dapat secara plausibel meningkatkan laju pertumbuhan potensial ekonomi dari saat ini 0,5% menjadi mungkin 1% melalui peningkatan produktivitas, itu tidak dapat menyelesaikan masalah struktural utama: menyusutnya pasokan tenaga kerja. Diperlukan reformasi struktural yang berarti untuk mempertahankan laju pertumbuhan 2%.”